上周我们介绍了套利的基本情况和跨商品套利，这周我们着重介绍套利的一种情况———跨期套利。

    跨期套利是在同一交易所相同商品但不同交割月份的期货合约间进行套利，利用的是不同交割月份的不合理价差，具体是在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位，并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。

    做好跨期套利，首先要清楚不同交割月的价格关系。在交易所上市交易的每种期货合约都有两个以上的交割月份，其中离现货月近的称为近期合约，离现货月远的称为远期合约。当远期合约价格大于近期合约价格时，称为持仓费市场或正向市场；当近期合约价格大于远期合约价格时，称为逆转市场或反向市常

    在正向市场中，远期合约价格要高于近期合约价格，是由于持仓费因素决定的。持仓费是指从近期月份到远期月份之间持有现货商品支付的各种费用，包括仓储费、交易费、交割费、占用资金利息、增值税；反向市场往往是由于近期需求相对过大或近期供给相对短缺，导致近期合约的价格超过远期合约的价格，比如大连商品交易所的大豆商品。

    在反向市场上，近期与远期合约的价差幅度不受限制，价差大小要取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花多大代价换取近期能得到的商品供给。从这个方面考虑，反向市场的套利有很多不确定因素，风险相对较大。我们来关注正向市场的套利机会：

    郑州商品交易所的白糖商品，以周五结算价计算，白糖901合约价格3928，903合约价格3949，价差为21元，而1月份到3月份的合理持仓成本90元左右，其中：

    仓储费0.4×30×2＝24元（0.4元/吨/天，按两个月算）

    交易费3×2＝6元/吨（以30元/手计，1手10吨，买卖两次）

    交割费1×2＝2元/吨（买卖两次）

    占用资金利息：4000×6％/12×2＝40元（按照资金年利率12％，资金占用两个月算）

    增值税：10－15元。（增值税按17％算，901和903的交割价格暂时不能确定，估计差价在80－100之间）

    理论上就出现了买入903卖出901合约的套利机会。

    操作建议：买入白糖903合约，同时卖出白糖901合约，大概有60点的盈利空间。