中期逻辑：继欧洲最大的铜冶炼厂商Aurubis降低对其客户2017年阴极铜升水之后，智利国家铜业公司(Codelco)将2017年欧洲市场现货铜升水下调至每吨80-85美元，中国市场铜升水约为每吨70美元(据smm消息，实际达成升水在72美元/吨)。铜精炼企业的竞争直接展开，不过，我们认为，由于低铜价格已经造成智利部分矿山压力巨大，加上印尼出口政策不完全确定，供应潜在的不确定大幅增加。因此精炼企业的直接竞争是铜价格的最后一轮压力，并且有可能供应商之间分出胜负，从而使得铜价格筑得底部。

　　短期逻辑：上周，精炼铜进口亏损转为盈利，并且一度大幅回升，这符合我们的预期。铜CESCO会议本周将在上海召开，其中市场寄希望于加工费谈判能有所进展，目前的情况来看，冶炼企业和矿山分歧并未消除，所以能否达成谈判依然是未知数。所以谈判带来的供应紧张依然未得到消除。另外，我们在上周强调，由于融资精炼铜进口越来越少，如何弥补融资铜进口份额将是关键，内强外弱格局将延续。

　　日内走势：沪期铜主力合约1701日内收盘在43670元/吨，最低价格43060元/吨，最高价格46150元/吨。夜盘下跌1.29%。

　　11月15日及夜盘，现货市场升水回落小幅回升，主要是由于1611合约成交过于稀少，买卖价差过大所致。1611合约15日已进入交割，实际交割量近1.3万吨。从15日现货市场表现来看，现货依然主要是从1611合约流出，短期现货市场供应仍然偏少。

　　不过，供应增加的预期在改善。继智利国家铜业达成2017年精炼铜长单升水72美元/吨之后，日本最大铜冶炼厂--泛太平洋铜业公司(Pan Pacific Copper)总裁周二对记者称，预计2017年对中国的铜销售升水将接近每吨72美元。基本上意味着精炼铜长单销售升水降低得到了主流冶炼企业的认可。

　　这主要是对中国精炼产能释放，精炼自给率提升的担忧所致。

　　此外，从COMEX持仓来看，11月1日至11月8日当周，商业空头持仓占比增加6.6%至45.9%。这几乎意味着COMEX空头持仓近一半都是商业持仓。虽然从事后来看，商业套保盘子输给了非商多头，但是由于这些商业套保盘或以交割的形式来完成，近期COMEX库存一直增加或是证明，而非商多头接货的概率比较低，因此若高位找不到接盘力量的情况下，后市铜价格或震荡回落至商业套保盘的成本价附近。

　　但是，由于虽然精炼铜产能在增加，但是铜精矿产量预期增量已经十分有限，这会限制精炼铜的供应，因此即便预期供应可能会有所回升，但是预估程度或有限，铜价格很难再度出现深度下跌。

　　并且，如果回落的幅度较大，反而是中期买入的机会。

　　(文章来源：SMM)