昨日（3月24日），汇丰银行公布的3月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值意外降至48.1，低于市场预期值48.7，创8个月最低水平，且连续3个月处于荣枯线50下方。

国务院发展研究中心副主任刘世锦在刚刚结束的“中国发展高层论坛2014”上表示，中国经济目前处在由高速增长向中高速增长的转换期，但中高速增长的均衡点还没有找到，所以还可能有一个探底的过程。

北京大学光华管理学院教授刘俏告诉《每日经济新闻》记者，今年全国“两会”期间政府提出的7.5%左右的经济增长目标，显示了政府容忍经济下行的限度其实非常有限。

汇丰控股经济学家屈宏斌预计，决策层将出台一系列稳增长的措施。

受去过剩产能政策影响

从分项指数来看，几乎全面下滑，显示内需走弱趋势加剧，整体经济增长动能仍在减弱。新订单减库存衡量的增长动力指标回落至19个月低点-4.3(2月为-1.5)；新订单指数同样下滑至19个月低点，产成品库存回升；就业分项指数连续5个月收缩，积压工作指数连续两个月下滑。

国泰君安首席经济学家林采宜认为，今年以来政策对去过剩产能施加的压力较大，制造业PMI下降跟政策环境有关。同时，市场资金流动性也是影响因素之一。今年出现企业债违约，资金状况恶化，一些低效企业在逐步退出，体现为制造业PMI大幅下降。

清华大学经管学院院长钱颖一提到，当前改革力度很大，需要支付短期成本，如向污染宣战，长期来看有利于增长，但短期内会关闭一些企业，这会给短期经济增长带来压力。

据《每日经济新闻》记者了解，近期就有7家包头污染企业在检查中被勒令整改，部分企业已经停产改造，这只是向环境要效益的一个缩影。

汇丰PMI数据公布后，对中国经济数据非常敏感的澳元兑美元瞬间下跌超过40个点，触及0.9047的日内新低。上证指数一度小幅回吐早前涨幅，沪深300指数快速回吐之前走出的0.3%涨幅，但数据对A股的影响比较短暂。

威胁就业市场稳定/

民生证券研究院宏观分析师李衡分析称，3月汇丰PMI数据不乐观在市场预期之内，确实反映了经济下行态势。出口数据持续低迷，去产能的政策持续推进压制了经济。此外，房地产销售放缓，价格涨幅也在回落，预计宏观经济短期内难以好转。

刘世锦表示，从大背景来看，中国经济目前仍处在由高速增长向中高速增长的转换期，这个中高速的底在何处，现在还没有探明，经济还可能有一个探底的过程。

他还提到，如何有效地把控和化解转换过程中的财政金融风险，当前的风险集中在地方融资平台、房地产、产能过剩行业和影子银行等领域。它们之间相互交织、相互传导形成了一个风险传递的循环。

“由于过去几年房地产需求增长较快，房地产投资存在较高盈利预期，一旦融资受到限制，与房地产相关的企业通常会努力通过非传统渠道获取资金。”刘世锦表示，地方融资平台和房地产对资金的需求，一起推高了全社会资金的边际成本，使大多数实体经济无力负担。

而在金融机构一端，由于中小银行及影子银行以大量短期负债支撑长期资产的扩张，资产负债期限、结构、投向的错配问题不断积累。防控地方债已经成为今年经济工作的一个重点。

财政部财科所所长贾康（微博）告诉《每日经济新闻》记者，在总量可控的同时，确实可以观察到局部、某些地方政府辖区内债务率相当高，审计署也给出了明确的口径，债务率是地方所有可用财力年度合在一起和GDP相抵，某些地方债务率已经高达100%以上。

申银万国董事长李剑阁表示，关注政府债务的同时，应该更加关注企业可能出现的债务风险，因为最近出现的支付危机，这些企业是资不抵债的，政府的资产很健康，但是会有一些企业资不抵债导致违约。

另一个风险点在于总理最关心的就业，汇丰控股经济学家团队在一份报告中指出，如果中国政府不从政策层面作出回应，GDP增速恐将下滑至7.0%，甚至更低，进而威胁到就业市场的稳定。

稳增长步点料将加快/

在经济数据连续几个月下行未见扭转时，决策层恐怕也将相机而动。屈宏斌预计，决策层将出台一系列稳增长的措施，包括降低民间资本投资准入，加大对地铁、环保和政策性公共住房的支出，以及指导借款利率下行，保持对实体经济的信贷流动性支持。

上周，国务院总理李克强主持国务院常务会议，确定政府工作报告重点工作部门分工，强调做好今年工作，既要整体推进，也要突出重点、抓住焦点，提出要努力保持经济运行处在合理区间，抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度。

“在出口增长乏力，消费拉动尚需时日的今天，满足一个相对较高的增长目标，最可靠的手段还是投资。”刘俏如是说。

今年投资增长的一个掣肘在于地产，目前各地楼盘降价消息不断，地产行业承压，刘世锦分析说，以占房地产投资约70%的城镇住宅投资为例，随着城镇住宅年度需求峰值的逐步逼近，住宅实际投资增速也将明显放缓。

与此同时，二、三线城市的住宅库存连续3年保持了较快增长，年均增幅超过了30%。“2014年房地产投资幅度预计在2013年基础上继续小幅回落，全年大致增长17%左右。”刘世锦说。

近两周，政府已出台不少政策举措，这些措施都与投资密切相关，包括公布的《国家新型城镇化规划（2014~2020）》，地方基础设施将成为投资的重点。发改委批复5条铁路线路建设项目获批，总投资额约1424亿元。

值得注意的是，目前热议的京津冀一体化，也很难避开基础建设的投资。就目前信息来看，京津冀建设方面最为确定的就是北京新机场的启动。据媒体最新消息，北京大兴区首都新机场工程将于今年下半年开始拆迁，涉及几十个村，其核心区和配套设施加起来的投资不会低于2000亿元。

抵御风险爆发与化解风险不能混为一谈，刘世锦表示，还是要通过深化改革化解风险，促进经济转入增长新常态。要特别重视改革增长效应，把那些有利于稳增长、调结构、促转型的改革放在优先位置，这一点在改革初期尤为重要。

著名经济学家吴敬琏评论说，目前经济界比较流行的说法有先易后难，或达成共识先改等。但吴敬琏认为，十八届三中全会决定中提到的改革项目多达336项，首先要选出最为重要的和关联性最强的改革项目。