结转库存将持续高位

　　2011/2012榨季全国产糖1150万吨，食糖消费量原本预计1350万吨。在产不足需的情况下，由于没有防备进口糖、走私糖、淀粉糖的侵入，导致在国家收储100万吨、广西收储50万吨的情况下，全国最后结转库存还高达84万吨，国库库存也高达355万吨，整体结转接近490万吨，创历史最高纪录。2011/2012榨季国家和地方共临时收储150万吨，也只是暂缓榨糖企业的销售压力，将糖企库存转入国库库存和地方政府库存，使销售压力后移。2012/2013榨季，甚至是2013/2014榨季仍将处于增产周期，结转库存或将持续维持高位，将对市场形成长期压制。

　　新榨季糖产量有望创历史新高

　　据糖会公布的预测数据，广西产量预估850万吨，云南预计产糖220万—230万吨，广东预计产糖145万吨，海南预计产糖量可望达到42万—43万吨，新疆预计产糖55万吨。这四省一区产量预计共1312万—1323万吨，以2011/2012榨季这四省一区占全国产量约94%推算，糖会全国产量预估约为1396万—1408万吨。以往年经验来看，糖会在增产年份公布的数据偏于保守，此次数据也有可能被低估。中国产糖量最高纪录为2007/2008榨季的1484万吨，对比甘蔗种植面积和天气情况，2012/2013榨季有可能刷新纪录。相比消费方面，2011/2012榨季销售数据并不理想，新榨季需求也难现明显转好，供求过剩忧虑将在中长期内笼罩市场。

　　食糖替代品冲击市场

　　受上年度经济不景气等因素影响，2011/2012榨季主要含糖食品生产都出现放缓现象，尤其是碳酸饮料增速下滑明显，碳酸饮料或将从此告别高速增长趋势，甚至从此步入负增长。根据国家统计局9月份的数据，罐头、碳酸饮料、糖果及速冻主食品产量同比减少，分别为99.6万吨、144.9万吨、19.4和32万吨。不仅含糖食品总产量增速低迷，食糖替代品也是一大威胁要素。劳动力成本、运输成本等各种费用不断攀升，同时经济低迷影响产品销售，中小企业迫于成本压力不得不修改食品、药品配方，大量使用淀粉糖等替代品。可口可乐等碳酸饮料巨头也表示，正在用高果糖谷物糖浆取代蔗糖。虽然当前糖价有所回落，但F55果葡糖浆通过同等甜度换算，价格依然低于蔗糖，替代优势犹存。

　　收储面临多重顾虑

　　从糖会来看，为维护市场平稳运行，本榨季收储量将会高于2011/2012榨季。但从2011/2012榨季国家两次收储，但最终对价格的支撑作用收效甚微，国家收储将会越来越谨慎。目前国家收储主要存在4个问题：一是收储量问题，国家收储量太少效果不大，收多又面临库容上限问题；二是收储价格问题，定价太高难以抵御走私糖和进口糖对国内市场的侵入，也不符合价格运行规律，太低对农民保护失去效果；三是旧糖轮库的问题，假如轮库时机不对，可能成为打压价格的工具，这是新制糖期的最大压力；四是外糖价格，如果跌到18美分以下，全关税进口大概为5700帆，对国内压力很大。由于国内糖市无法独立于国际糖市存在，国内收储始终难以阻断食糖市场流转、逆转势场价格规律，国际糖价仍对国内糖价有着决定性作用，因此投资者对于收储影响不宜过于乐观。