由于2011年1季度汽车销量基数较高，12年开年以来终端需求平稳，预计今年1 季度汽车总销量同比小幅下降；由于去年2季度受日本地震影响，销量基数低，预计今年2季度乘用车同比增速回升；另外，由于今年主要整车厂商产能释放，我们维持乘用车销量全年8-9%的增长预测；但如市场持续平淡，厂商竞争更为激烈，可能导致终端售价走低，影响企业盈利。

　　商用车方面，上半年虽然销量难有正增长，但原材料价格回落有助提升毛利率，促进盈利改善。我们维持汽车板块中立评级，继续推荐盈利稳健、估值低的乘用车龙头企业，以及受益于校车、新能源概念的上市公司。

　　要点

　　1-2月汽车累计总销量同比下滑6%，其中乘用车和商用车分别下滑4.4%和11.9%。受春节因素影响，2 月销量同比增长24.5%至157 万台，增幅略低市场预期，其中乘用车和商用分别增长26.5%和11.8%。

　　1-2月，1.6 升及以下轿车销量同比下降6.9%，占轿车的销售比重同比下降1.7 个百分点至70.6%；自主品牌轿车占有率同比下滑4.2 个百分点至27.9%，份额下滑较明显。

　　1-2 月，汽车出口累计同比增长23.5%；出口前五名的整车企业依次为奇瑞、长城、吉利、东风和上汽，累计增速分别为33.1%、7.4%、3.4 倍、50.4%和1.3 倍。

　　2011年国内17 家重点汽车企业实现营业收入23,448 亿元，同比增长10.2%；利润总额2,321 亿元，同比增长13.2%。企业效益指标增速趋缓，但总体利润率维持在较高水平。

　　2012年2月乘用车价格指数为64.1，环比1 月小幅下滑0.6%。其中，中级车、高级车、豪华车、微型车价格环比分别下滑1.0%、0.6%、0.2%、0.2%，小型车价格上升0.8%。

　　预计及估值

　　我们预计2季度开始，行业呈现正增长，全年有望实现8-9%的同比增长，但乘用车行业盈利增长可能低于销量增长。商用车方面，预计中轻客将受益于校车的推广，维持客车板块全年增长10-15%的预测；乐观预计卡车板块下半年随经济好转或信贷放松同比回升，全年销量实现5%-10%的增长。

　　经过近期调整，汽车股整体估值有所回落，部分乘用车优质股2012年市盈率低于10 倍，具有吸引力；商用车估值略高。需注意4 月季报期，部分企业盈利不达预期可能给板块估值带来压力。

　　首选买入

　　我们建议关注盈利稳健、业绩相对较好的上市公司，乘用车板块推荐上海汽车和华域汽车，建议关注长城汽车；商用车方面，推荐1季度盈利确定性较大的福田汽车和受益于校车市场增长的客车类企业宇通客车等。