香江“鱼缸”（香港市场）如此抗跌，不知是好事还是坏事。

　　8月19日至8月23日，香港恒生指数在21538点至22551点约1000点的范围内小幅波动。而外围的新兴市场，早已是大风大浪。

　　周一，印尼雅加达综合指数暴跌5.8%，周二，再跌4.7%，两天合计下跌10.5%。数据显示，短短的两天内，外国投资者净卖出超过7000万美元的印尼股票。如果从今年5月20日印尼股市创下的历史高点5214.98点计算，仅3个月内，印尼股市就已回调超过20%。

　　而与印尼安达曼海一水之隔的印度，自8月15日开始，短短的3个交易日内，股市也已下跌超过6%。截止到8月22日，源自印尼和印度的恐慌潮蔓延至泰国、韩国和中国台湾等周边国家和地区。当天，韩国综合指数跌1.18%，收报1849.12点，台湾加权指数跌0.23%，报7814.38点，泰国综合指数跌1.87%，报1329点。

　　股市下跌引发了债券市场和外汇市场的急剧波动。从东南亚最大的金融中心新加坡汇集的数据显示，印尼盾一周内的跌幅即已高达6.6%，其兑港元的汇率从周一的75港元跌至周五的70港元，而在周四，超过2.5%的波动似乎意味着印度央行已多次出手。印度卢比的跌幅也达到5.6%，在周四的伦敦时段，也即下午3点左右，印度卢比兑美元曾一度创下历史最低点65.52。此外，泰国铢、马来西亚林吉、菲律宾比索兑美元都有2%至3%的跌幅。

外国投资者似乎沿袭了以往曾无数次验证的逃离路径，抛出新兴市场的股票和债券换取当地的货币，再抛出当地的货币兑回美元、欧元等硬通货，之后就是资金的撤离。

　　体现在香港市场上，就是与新兴市场相关的股票遭到抛售。

　　8月20日，与印尼相关的4只股票暴跌，其中，XDB印尼ETF两个小时内急跌10.44%，X易亚印尼ETF跌7.78%，在印尼有大量业务的第一太平跌7.07%，力宝华润则跌1.7%。

　　而银行股中，汇丰控股当天仅跌1.25%，最低报84.6港元。但是，印度、印尼等新兴市场业务占比较大的渣打集团则跌3.27%，最低报180港元。

　　其实，在笔者看来，这次的恐慌与1997年的亚洲金融风暴尚有很大不同，姑且不论经过多年发展，新兴市场国家抗风险的能力大增，例如恐慌潮起源地印尼拥有900多亿美元储备，而印度拥有大量黄金，就是“风暴眼”的差异，也迥然不同。

　　1997年金融危机，蔓延路径大致是泰国、马来西亚、印尼、菲律宾、韩国至中国香港，国际游资所到之处，几乎都是银行间短期利率飙升，资产价格暴跌。但是，如今的恐慌却是始自印度、印尼，韩国、中国香港、中国台湾等地迄今未见有大量资金出逃。

　　当然，如果敏感而又谨慎的资金认为接下来更多的新兴市场将受到波及，并且又有足够的场内或场外工具积聚空头，在菲律宾有业务的云顶香港、巴西淡水河谷的HDR甚至RUSAL（俄铝）似乎都是不错的选择。