央行日前发布的《2013年第二季度货币政策执行报告》（以下简称《报告》）和2013年中国人民银行分支行行长座谈会传出的信息，在谈到下半年货币政策走向时，均重申了“稳健”的基调，并在强调“继续实施稳健的货币政策”的同时，指出“要增强调控的针对性、协调性，根据形势变化，适时适度预调微调”。

很显然，坚持“适时适度预调微调”是宏观调控应对当前复杂经济形势的需要。而从今年以来的货币政策操作上看，预调微调也一直都在进行中，其中不乏新意。

今年上半年以来，央行加强对银行体系流动性供求的分析监测，结合春节前后银行体系流动性先降后升的季节性特征，第一季度合理搭配公开市场短期逆回购和28天期正回购，灵活开展公开市场双向操作；第二季度以来根据流动性管理需要，以28天正回购为主开展公开市场对冲操作，并适时恢复发行3个月期央行票据，灵活调节银行体系流动性。上半年累计开展短期逆回购操作约1.34万亿元，开展正回购操作7650亿元，发行央行票据1140亿元。而在7月份的最后一周，为适应流动性管理需要，央行时隔近半年后重启逆回购操作。

值得注意的是，6月份以来，央行在采取公开市场操作的同时，还使用了常备借贷便利（SLF）等工具手段，来有效应对多种因素引起的短期资金波动。《报告》总结指出，“继2013年春节前通过常备借贷便利解决部分商业银行因现金大量投放产生的资金缺口后，6月份在货币市场受多种因素叠加影响出现波动时，央行开展了常备借贷便利操作，接受高等级债券和优质信贷资产等合格抵押品，向贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构提供了流动性支持；对流动性管理出现问题的机构，也视情况采取了相应措施提供流动性支持，维护金融稳定。截至6月末，中央银行常备借贷便利余额为4160亿元”。

“从上述情况看，今年上半年央行根据银行体系流动性供求情况开展的常备借贷便利操作，取得了较好的操作效果。”建设银行高级经济师赵庆明在接受本报记者采访时表示，SLF等工具手段丰富了央行短期流动性管理工具的种类。此前一般是周二和周四进行公开市场操作，而常备借贷便利等工具的加入使周一、周三和周五的及时操作成为可能，在期限上形成互补，有助于开展更有针对性、更精准的流动性调节，从而熨平了市场波动，保持了市场资金面平滑。

央行于今年初创设了公开市场短期流动性调节工具（SLO）和常备借贷便利（SLF），在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用。公开市场短期流动性调节工具作为公开市场常规操作的必要补充，以7天期内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。

“这些流动性管理工具的及时创设，既可以有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。”赵庆明表示。

同时，上半年以来央行不断强化地方法人金融机构流动性管理，通过再贷款和再贴现向一些符合宏观审慎要求的地方法人金融机构提供了流动性支持。6月27日，央行增加再贴现额度120亿元，进一步对符合宏观审慎要求的金融机构提供流动性，支持金融机构扩大对小微企业和“三农”的信贷投放。截至6月末，全国流动性再贷款、再贴现总额共计4641亿元。

近两年来，随着银行体系流动性供求形势的变化，中央银行票据发行量总体小于到期量，余额持续下降，一定程度上影响了其二级市场交易的活跃度及作为定价基准的有效性。为此，央行对部分到期的3年期中央银行票据开展了到期续做，采用市场化方式定价。续做对象是流动性相对充裕、市场影响力相对较大的金融机构。

 续做后的中央银行票据可在银行间市场交易流通并作为公开市场操作工具。同时，央行还根据一些参与续做机构的当期需要，向其提供了必要的短期流动性支持。《报告》表示，把冻结长期流动性和提供短期流动性两种操作结合起来，其对流动性影响的综合效果总体上是中性的，同时兼顾了稳健货币政策下保持流动性适中水平和维护货币市场稳定的双重要求，也是中国货币政策操作方式上的创新。

在谈到未来操作时，央行表示，下阶段将继续相机开展此类操作，与其他政策工具相配合，有效实施稳健货币政策，为金融市场平稳运行和经济发展创造良好的货币条件。

对于央行这一表态，来自农行的宏观分析人士表示，很显然，央行将延续前期风格，继续根据国际收支和流动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具、常备借贷便利等工具组合，管理和调节好银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。