在7月份的评论中，我预测中国经济三季度见底的可能性很大，原因有两个：其一是三季度的GDP增长率很有可能低于7．5％，其二是9月份的CPI同比指数成为负数是大概率事件，这样的“双低”数据很可能引发政府采取强有力的行动保增长。保增长的行动会让中国经济在四季度回升，从而让三季度成为本轮增长的底部。

　　现在看到上述预测的前一半已经发生：三季度的GDP增速为7．4％。需要说明的是，这个增长速度是在国家发改委加大了项目审批力度、地方政府加大了投资力度的情况下达到的。例如，上半年基础设施（不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应）投资21762亿元，同比增长4．4％；同一口径的基础设施投资数据在三季度末增长到38677亿元，同比增长10．2％。

　　但是，上述预测的后一半没有发生。9月份的CPI同比数据却高达1．9％，环比数据在三季度上涨了1．0％（7、8、9三个月份分别上涨0．1％、0．6％、和0．3％）。其中，灾难性的气候因素造成8月份的食品价格环比上涨1．5％，推动CPI环比上涨约4．9个百分点。此外，居住价格在三季度上涨了1．2％，其中，住房租金上涨了0．9％，水、电、燃料等受政府管制的居住价格上涨了2．3％。这不能不说是政府调控的结果。

　　由于增长率和通胀率“双低”的情形没有出现，政府恐怕仍然不会马上采取强有力的措施保增长。那么，中国的经济增长是否还会在三季度见底呢？截至三季度末，中国经济的增长速度已经连续七个季度下滑（今年前三季度的GDP同比指标分别为8．1％、7．6％、和7．4％）。

　　尽管不再预期强有力的保增长措施出台，我们还是有理由认为四季度的经济增长速度会反弹到7．5％以上。因为美联储9月13日决定实施第三轮量化宽松（QE3）货币政策，效果会传递到中国。这就相当于中国人民银行加大货币政策的宽松程度。中国人民银行9月份外汇占款增加人民币1306．8亿元，结束了此前两个月外汇占款减少的局面，显示跨国投资掉头回流中国。

　　当然，如果中国人民银行不惜成本地对冲流动性，外汇占款增长促进基础货币发行的效果可能会被抵消掉。人民银行公布的另一组数据显示货币市场上的流动性还没有变宽松：9月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2．93％，比上月高0．09个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3．01％，比上月高0．14个百分点。尽管有这个不确定性，流动性更加宽松的可能性还是加大了。

　　支持中国经济短期见底的另一个指标是出口。QE3提供的流动性和美国经济复苏、圣诞节即将来临，一起改善中国经济四季度的对外贸易数据，推动经济增长。但是，依靠外需带来的反弹仍然是在旧的、不可持续的出口导向道路上往前迈进一步，经济总量失衡和结构扭曲都将更加严重，这样的增长维持不了多久。真正能够持续保增长的措施是推动经济增长方式转变，而推动这种转变必须尽快割除经济体制中的障碍。在这种方式转变的道路上，中国已经没有多少时间可以浪费。这是全国上下对十八大的期待。