2012年8月“第一财经首席经济学家调研”发布：

　　11家机构预测月内将下调存款准备金率

 

　　[ 曹远征认为，还需政策继续放松。在政策放松过程中，需把短期“稳增长”和长期“调结构”结合起来，比如加大城市基础设施建设，既能弥补历史欠账，还能“稳增长”，更能促进城市化进程 ]

　　2012年8月“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外21家金融机构的首席经济学家预测，8月通胀将有所反弹，预测均值为2.1%，高于统计局公布的7月水平(1.8%)。消费投资增速基本与上月持平，8月贸易顺差从7月的251.5亿美元收窄至200亿美元以内。8月信贷规模有所放大，预测均值为6041亿元，高于央行公布的7月水平(5401亿元)。

　　鉴于对未来经济增长有所担忧，11家机构预计9月内央行将再次下调存款准备金率。

　　2012年9月“第一财经首席经济学家信心指数”为49.7，较上月调研水平(50.5)有较大幅度回落。

 

　　信心指数：预测均值

　　49.7 大幅回落

　　调研结果显示，2012年9月“第一财经首席经济学家信心指数”预测均值为49.7，大幅低于8月调研水平(50.5)。其中，招商证券给出了最大值50.6，花旗集团给出了最小值48.0。

　　8月官方PMI下滑至49.2%，为9个月来首次回落至荣枯分界线50%以下。按分项来看，除生产指数略高于50%以外，其他指数均处于衰退区间，特别是新订单与出口订单处于较低水平，显示当前中国制造业正面临内外需求疲软、产能过剩的尴尬局面。而此前公布的8月汇丰PMI下滑至47.8%，亦创下了9个月来新低，显示中小企业状况更加堪忧。

　　高盛高华中国经济学家宋宇指出，由于外需疲弱和天气状况恶劣，中国8月份实体经济增长整体仍相对疲软，其中天气因素尤其值得关注，因为较往年更频繁的台风和暴雨侵袭了中国广大地区，沿海地区影响特别大。

　　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光认为，结合近日公布的诸多数据，如工业利润、官方与民间PMI以及欧洲经济指标都十分疲软，预计三季度中国经济增长仍会维持下降趋势，如果政策力度不能继续加码，四季度的情况可能更加悲观。

　　不过，中国银行首席经济学家曹远征认为，尽管当前经济增长基础依然不牢固，“稳增长”压力依然较大，但三季度经济增长很可能高于二季度，虽然幅度不会很大，预计GDP增速在8%或略低于8%。

　　招商证券首席经济学家丁安华表示，受前期政策影响，总需求将逐步从持续回落过渡到企稳回升，经济主体库存行为也将逐步发生转换，特别是基建投资回升的带动，预计三季度经济将逐步企稳，四季度经济增速将继续回升。

　　逐渐加强的公共投资将是中国下半年增长的主要动力。未来资产证券大中华区首席经济学家杨婕预计，三季度增长在公共投资的带动和低基数效应的情况下，经济会持稳，但环比增长与历史三季度增长相比仍然较弱。

 

　　CPI：预测均值

　　2.1% 有所反弹

　　调研结果显示，8月CPI同比增速预测均值为2.1%，中位数为2.0%，均较国家统计局公布的7月水平(1.8%)有所反弹。其中，花旗集团等3家机构给出了最大值2.3%，澳新银行给出了最小值1.8%。

　　宋宇预计8月份CPI通胀将从7月份的1.8%升至 2.1%，不利天气状况导致蔬菜价格上涨是食品价格加速上升的主要原因。

　　国泰君安证券首席经济学家林采宜认为，7月CPI、PPI均继续回落，生产资料价格出现企稳迹象，预计8月CPI小幅反弹但通胀压力不大，物价走势将有利于政策宽松和经济企稳。

　　沈建光也认为通胀虽将有所反弹，但并不足虑，因为需求疲软、翘尾因素回落等，即使通胀有所反弹，也是温和的，更何况生产价格指数还处于通缩阶段，预计全年通胀或达到2.6%。

　　不过，杨婕指出，通胀已在7月触底，6、7月通胀的下滑主要是高基数效应，根本不存在所谓的通缩，而8月基数效应转低，国际食品价格上升，加上国内近期洪涝灾害会成为下半年推高食品价格和通胀的主要原因，预计CPI一路缓慢上升，到年底应在3.5%左右。

　　调研结果显示，8月PPI同比增速预测均值为-3.3%，中位数为-3.4%，较统计局公布的7月水平(-2.9%)继续下滑。其中，银河证券给出了最大值-2.5%，中金公司给出了最小值-3.8%。

　　交通银行首席经济学家连平预计未来PPI下行速度略有放缓，估计下半年PPI同比在-2.2%到-1.2%之间，年内低点可能在三季度末、四季度初，全年PPI同比预计在-1%左右。

　　2012年7月CPI同比增速(1.8%)

　　最佳预测：1.8%

　　马 骏：德意志银行

　　汪 涛：瑞银证券

　　李苗献：交银国际

　　7月最佳预测经济学家8月预测：

　　马 骏：本期暂缺

　　汪 涛：2.0%

　　李苗献：2.2%

　　2012年7月PPI同比增速(-2.9%)

　　最佳预测：-3.0%

　　彭文生：中金公司

　　7月最佳预测经济学家8月预测：

　　彭文生：-3.8%

　　社会消费品零售总额：预测均值

　　13.3% 有所上升

　　调研结果显示，8月社会消费品零售总额预测均值和中位数均为13.3%，较统计局公布的7月水平(13.1%)有所上升。其中，交通银行给出了最大值13.6%，澳新银行和未来资产证券给出了最小值12.9%。

　　中信证券首席经济学家诸建芳表示，8月家电节能补贴政策逐步实施，但可能对整体零售的影响不大，随着房地产销售回暖，消费品零售将逐步企稳，预计8月社会消费品零售总额增速在13.3%左右，较7月小幅回升。

　　连平指出，7月份消费者信心指数与预期指数继续下滑，前期刺激消费政策效果不明显，新政策一直酝酿未能出台，但考虑到8月份物价有所回升，预计名义消费品零售总额当月同比略有回升，累计同比与上月基本持平，预计年内社会消费品零售总额增速难有较好表现。

　　2012年7月社会消费品零售总额同比增速(13.1%)

　　最佳预测：13.2%

　　汪 涛：瑞银证券

　　7月最佳预测经济学家8月预测：

　　汪 涛：13.2%

　　工业增加值：预测均值

　　9.1% 略有放缓

　　调研结果显示，8月工业增加值同比增速预测均值为9.1%，中位数为9.0%，均较统计局公布的7月水平(9.2%)有所放缓。其中，银河证券给出了最大值9.4%，中金公司和花旗集团给出了最小值8.8%。

　　国家统计局近期发表文章称，2003~2011年，我国规模以上工业增加值年均增长15.4%，其中2003~2007年年均增长17%。

　　沈建光指出，1~7月份，全国规模以上工业企业利润同比下降2.7%，降幅比1~6月份继续下降了0.5个百分点，因此预计8月工业仍将维持疲软态势。

　　诸建芳认为，8月PMI工业生产分项指数较7月回落0.9个百分点，而历史数据同期均有所上升；同时，产成品库存有所上升，企业新订单-库存间的正缺口收窄，显著低于同期水平(略好于2008年)，这些数据显示，8月生产依然不容乐观，预计生产增速将小幅回落，低于7月，约为9.1%。

　　不过，林采宜表示，地产销售面积自2011年9月以来首次转正，将有利于中上游需求恢复，预计三季度工业同比增速或仍维持低位，但环比趋势向好。

　　至于未来走势，连平认为，随着未来固定资产投资适度扩大、出口政策环境有所改善、结构性调整潜力较大，我国中长期增长前景依然可期，市场短期预期也将逐步恢复平稳，企业生产意愿可能逐步回升，预计年内工业增加值当月同比增速有所企稳，累计同比也可能触底回稳。

　　2012年7月工业增加值同比增速(9.2%)

　　最佳预测：9.0%

　　曹远征：中国银行

　　7月最佳预测经济学家8月预测：

　　曹远征：9.3%

　　固定资产投资：预测均值

　　20.4% 与上月持平

　　调研结果显示，2012年1~8月固定资产投资同比增速预测均值和中位数为20.4%，与统计局公布的1~7月水平(20.4%)持平。其中，中国银行给出了最大值21.0%，银河证券给出了最小值19.9%。

　　诸建芳预计，随着基建投资继续回升，抵消房地产投资下滑影响，整体投资增速还将小幅回升，1~8月固定资产投资增长20.8%。

　　不过，沈建光认为，由于政策放松慢于预期，对投资的信贷支持没有明显增加，而房地产仍然受控，预示着投资可能会继续下滑，预计三季度GDP或将降至7.4%，全年GDP或将降至7.6%。

　　2012年1~7月固定资产投资同比增速(20.4%)

　　最佳预测：20.4%

　　陆 挺：美银美林

　　7月最佳预测经济学家8月预测：

　　陆 挺：20.3%

　　外贸：贸易顺差收窄至

　　192.8亿美元

　　调研结果显示，8月贸易顺差预测均值为192.8亿美元，中位数为186.5亿美元，较海关总署公布的7月水平(251.5亿美元)有较大幅度收窄。其中，招商证券给出了最大值392亿美元，中金公司给出了最小值129亿美元。

　　在出口方面，调研结果显示，8月出口同比增速预测均值为3.3%，中位数为3.0%，较海关总署公布的7月水平(1.0%)有所加快。其中，国泰君安证券给出了最大值11.9%，交通银行给出了最小值-1.9%。

　　诸建芳预计出口将小幅反弹。他指出，单月外贸数据波动较大，7月数据大幅低于预期并不意味着出口的趋势性下滑，预计8月出口增速将有所反弹，出口增速为5.7%，进口增速为5.4%，贸易顺差为193亿美元。

　　不过，摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，全球的经济会在近期逐步稳定在低速增长的范围，而外围需求的疲弱仍会对中国的出口造成压力。

　　在进口方面，8月进口同比增速预测均值为3.4%，中位数为3.5%，较海关总署公布的7月水平(4.7%)有所放缓。其中，国泰君安证券给出了最大值10.3%，中信建投给出了最小值-1.3%。

　　连平指出，8月份国内经济形势未能明显回暖，企业生产活动意愿不强，国内消费也偏弱，进口需求仍然较低；加之日本、德国等中国主要进口国的出口状况不佳，也从侧面反映了8月份国内的进口弱势。

　　沈建光表示，海外经济疲软，难以支持出口增长，预计出口将接近零增长，进口增速也会继续回落。

　　2012年7月贸易顺差(251.5亿美元)

　　最佳预测：243亿美元

　　朱元德：摩根士丹利

　　7月最佳预测经济学家8月预测：

　　朱元德：176亿美元

　　2012年7月出口同比增速(1.0%)

　　最佳预测：5.0%

　　宋 宇：高盛高华

　　7月最佳预测经济学家8月预测：

　　宋 宇：3.0%

　　2012年7月进口同比增速(4.7%)

　　最佳预测：5.8%

　　丁 爽：花旗集团

　　7月最佳预测经济学家8月预测：

　　丁 爽：5.1%

　　新增贷款：预测均值

　　6041亿元 有所上升

　　调研结果显示，8月新增贷款预测均值为6041亿元，中位数为6000亿元，均较央行公布的7月水平(5401亿元)有所上升。其中，中国银行给出了最大值7000亿元，中信建投给出了最小值5000亿元。

　　诸建芳指出，由于近期地方政府对经济的刺激力度加大，预计8月贷款将有所回升，新增贷款额在6000亿元左右，整体社会融资总量继续保持较高水平。

　　宋宇认为在政府推行包括固定资产投资领域的放松政策之后，8月信贷增长将有所加快，预计8月份人民币贷款规模将从7月份的5401亿元升至6700亿元。不过他认为，虽然从短期来看信贷供应增长无疑是有利动向，但这可能是在一定程度上“预支”了9月份的信贷供应，因为人民银行仍希望货币供应不要从当前水平出现过快上升，因此可能仍会以季度为基础继续进行隐性信贷控制。

 

　　M2：预测均值

　　13.9% 与上月持平

　　调研结果显示，8月M2(广义货币供应量)预测均值为13.9%，持平央行公布的上月水平。其中，交通银行给出了最大值14.2%，中金公司给出了最小值13.5%。

　　宋宇预计，8月份的M2同比增速将从7月份的13.9%微升至14.0%，隐含的季调后月环比折年增幅从7月份的-2.4%升至15.9%。

　　连平认为，随着季初因素消失，一般性存款恢复增长，新增M2会有明显回升，但在财政存款增加、外汇占款依然低迷的情况下，M2增量也不会大幅上升，因此预计M2增速较上月有一定回升。

　　2012年7月M2同比增速(13.9%)

　　最佳预测：13.9%

　　陆 挺：美银美林

　　杨 婕：未来资产证券

　　7月最佳预测经济学家8月预测：

　　陆 挺：14.0%

　　杨 婕：14.1%

　　利率&存款准备金率：

　　4家 机构预测月内降息

　　在给出9月利率预测的15家机构中，花旗集团、摩根大通、国泰君安证券和银河证券四家机构预计9月内将迎来一次降息，届时一年期存贷款基准利率将分别为2.75%和5.75%。

　　而杨婕认为，随着通胀逐步上升，降息窗口变小，甚至消失，降息可能性在20%以下。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委也预计，年内不应该也不会再下调基准利率，但可能考虑发挥利率浮动空间的调节作用。

　　不过，朱海斌预计，在近期通胀保持较低水平的情况下，今年还会有一次降息以及三次降低存准率的机会。

　　给出9月存款准备金率预测的14家机构中，共有11家机构预计月内央行会调低存准率，届时大型金融机构存准率将为19.5%。

　　丁安华预计货币政策仍以公开市场操作为主，但9月仍可能会降准一次。

　　杨婕表示，流动性受资本流入变慢的影响，将会使央行通过公开市场或降低存款准备金率保证流动性，目前来看央行似乎更偏向于通过公开市场操作来调节，预计今年还有一至两次降准。

　　不过，鲁政委认为，在逆回购已常规化的背景下，继续关注是否会下调法定存款准备金率和下调时点已经没有意义。

　　汇率：年底看至6.30

　　调研结果显示，2012年年末人民币对美元中间价预测均值为6.30，较上次调研水平(6.27)略有贬值。其中，中金公司预计年内贬值幅度最大，预测值为6.38；中国银行预计年内升幅最大，预测值为6.20。

　　中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，9月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.3460元，较上一个交易日的6.3402，贬值58个基点。

　　连平表示，受贸易顺差收窄、FDI下降和国际金融市场动荡条件下资本可能流出的影响，人民币贬值预期持续较强，但从政策角度来看，持续大幅贬值也不利于总体经济金融的稳定和国内经济结构调整，因此预计人民币继续呈双向波动、可能略有贬值的运行格局。

　　鲁政委认为未来需进一步增强汇率弹性。他指出，随着出口低迷态势的延续，实际有效汇率高估的严重影响最终会被政策当局日益强烈地意识到，由于人民币实际有效汇率高估由人民币对美元汇率缺乏弹性、人民币有效汇率与美元强弱亦步亦趋所致，因此建议在四季度再度宣布人民币对美元汇率波动幅度由目前的1%扩大至2.5%甚至更大一些。

 

　　政策：需要继续放松

 

　　随着新近披露的经济指标显示经济可能会继续放缓，多家机构呼吁宏观政策应继续放松。

　　曹远征认为，尽管当前经济放缓是周期性和趋势性因素共同作用的结果，但还需政策继续放松。在政策放松过程中，他表示，需把短期“稳增长”和长期“调结构”结合起来，比如加大城市基础设施建设，既能弥补历史欠账，还能“稳增长”，更能促进城市化进程。

　　沈建光表示，早前市场一直对三季度经济筑底回升抱有期待，但政策放松慢于预期，如降准预期多次未能兑现，新增中长期贷款比例较低，对投资支持仍然不足等。他认为，让稳增长与调结构两条腿走路，是应对当前中国经济困局最为理想的方式。

　　不过，朱海斌指出，就国内形势来看，近期宏观政策的放松似乎已有所显现，并将会在下面几个月较明显地显现出来：新项目以及基础设施投资已在近期有起色，在一定程度上缓解了房地产市场投资的减速；在财政方面，政府支出在7月份同比增长37.1%，相比6月的17.7%有很大提升；公共项目的投资，结构性减税和刺激消费政策也对经济增长有所推动。

　　当然，也有经济学家对当前政策有另外的解读。鲁政委认为政策不对症，效果难持续。他指出，从GDP核算的“三驾马车”表现来看，中国内需总体强劲，2009年一季度到2012年二季度期间的内需增速均在8.4%以上，当前GDP数据不及预期主要受到外贸部门拖累，而外贸部门的低迷主要为高估的人民币实际有效汇率所压制，投资刺激固然可以改善年内GDP，但与调整人民币实际有效汇率的逻辑是南辕北辙的。