市场的关注再一次集中到8月26日的全球央行年会，美联储能否推出第三轮量化宽松政策(QE3)再一次成为市场热议的焦点，伯南克也正面临着巨大的内外部压力。

 

　　在8月9日的美联储会议上，10人中有3人反对伯南克将联邦低利率延续至2013年中期的决议。其中，明尼亚波利斯联储银行总裁柯薛拉柯塔认为美国经济状况与去年11月美联储推出QE2时相比已大幅改善，美联储无需提供进一步的刺激措施；费城联邦储备银行总裁普洛瑟则不希望美联储抗击通胀的手脚受两年时间的框架束缚，同时警告美联储需要防范通胀预期骤然转为上行的可能性；而达拉斯联邦储备银行总裁费希尔则认为束缚美国经济的不是货币政策，而是华盛顿对财政管理不善。

 

　　这是伯南克上任以来遭遇到的内部最激烈的反对，也是1992年美联储会议以来持反对观点人数最多的一次。此后的8月16日，共和党总统参选人佩里也批评伯南克，认为美联储在这个美国特定的历史时期印更多钱来玩弄政治“几乎就是叛国”。他说写过多封信给财政部长盖特纳与美联储主席伯南克，呼吁他们不要印刷美元。他说自奥巴马总统上任以来，美元价值下降，贬值了12％。

 

　　有别于去年推出QE2的经济环境，今年美国通胀升温。同时，美国经济增长迟滞，失业率重返9％以上，双底衰退风险非但没有减退，反更有加恶化的迹象，这说明QE2对刺激美国国内实体经济的作用相当有限。

 

　　在实施QE2其间，美联储资产规模从2.298518万亿扩至2.874242万亿，增加了25%，而美国货币量M2从8.7027万亿扩至9.2657万亿，却仅增加了5%。美联储印的票子都去哪儿了？大部分跑到美国海外去了。

 

　　美国是全球最大的债务国，在过去十年中国际收支逆差累计达5万多亿，但美国去年的对外净债务仅为2.47万亿，有3万亿的外债不知所踪，自动消失了。消失的渠道就是美元贬值、海外资产增值、对外负债缩水，背后就是美元霸权和华尔街对全球金融经济的控制力。但伯南克一直被市场牵着鼻子走，被滞后的经济数据牵着鼻子走，他要亲眼看到数据才会相信事实，哪怕市场的逻辑早已告诉了他将要发生的事实，他也不愿相信逻辑，这是眼光、胆识与勇气的差距，也是他与格林斯潘的差距。

 

　　伯南克的这种性格决定了他还是要推出QE。但在具体的措施上，他可能参照上世纪60年代“扭转操作”的办法，即不扩大资产负债表规模，但延长其持有债券的期限，卖掉短期国债，买入长期国债，进一步推低长期债券的收益率。这种方法不但可以获得量化宽松的好处，又可以免去扩大资产负债表的风险。现在美国的长期债券收益率已在走低，美联储可能已经在悄悄落实这种策略。

 

　　但是，当前的市场最需要的还是信心。市场已被情绪所左右，没有信心的情绪导致了金融市场的大幅波动，商业市场上，没有信心的情绪也将导致实体经济的再次衰退。

 

　　8月9日的会议上，美联储说正在研究创新的金融工具。具体如何创新，我们不得而知，但伯南克要平衡内外部压力，中国目前的“定向宽松政策”或许是他正在研究或效仿的一个模板，因为对美国和伯南克而言，这是当前他们所面临的阻力最小的一个方向——推出美国版的“定向QE3”，专注于美国较弱的那部分实体经济，比如发行房地产、基础设施建设或制造业等专项债券，由美联储印钞购买，定量又定向，这样多印的美钞也不会再流失到海外而造成新一轮全球通货膨胀，避免了美国的通胀风险，又改善了美国国内的就业状况与房地产业，扭转美国的悲观情绪，从而实现美联储“稳定物价、促进就业、经济增长”的目标。

 

　　为了稳定金融市场，我们还认为伯南克应该效仿格林斯潘的“模糊语言”风格，要让市场相信美联储将会在必要时直接干预美国股市，或者直接介入欧洲债券市场，但要注意不要再像8月9日的决议那样限定具体时间而约束了自己随机应对的空间。

 

　　在当前的节骨眼上，我们反对美联储推出QE3，这是饮鸩止渴的行为。事实上，不论美联储推出何种形式的QE3，中国一定是那个最大的受害者，中国将持续承受国际大宗商品价格高企带来的输入型通胀压力、外部流动性的冲击以及3万亿外汇储备日渐缩水的风险。中国短期内无法摆脱这种窘境，只能稳步加快推进人民币的国际化，降低对美元的依赖程度。