一、当前ICE原糖基本面分析
　　 巴西甘蔗行业协会(Unica)公布的数据显示，7-8月的干燥天气令压榨进度加速，糖厂正在弥补5-6月的降雨带来的产量损失。因巴西天气显著改善，单产前景乐观，部分机构上调了全球产量预估。国际糖组织(ISO)预计2012年10月-2013年9月这一年度全球食糖供应过剩586万吨，高于上一年度的供应过剩519万吨。
　　尽管市场被增产预期笼罩，总体悲观，但仍不乏支撑因素，其一是印度官方称，来年印度头号产糖区——马哈拉什特拉邦(马邦)的食糖产量因雨水偏少可能下滑30%，来年印度可供出口的食糖数量或将减少；二是全球食糖需求仍处上升趋势，国际糖业咨询机构Kingsman SA称，由于需求扩大，下年度全球食糖供应过剩预期从之前预计的810万吨调降至670万吨；三是美元指数下滑、原油价格趋涨也将导致乙醇供给紧张，从而支撑糖价。
　　二、内外盘面走势对比  

图1  内外盘走势K线图

    从上面内外盘近三个月日K线图走势来看，国内郑糖和纽约原糖期货的关联度不高，两个盘面的走势相对独立。外盘走势主要由国际糖市的供求因素决定，国内郑糖不但受国内基本面因素影响，而且还受收储政策的刺激。
　　三、国内白糖的基本面情况
　　1、本榨季产量增产

图2  国内食糖累计产量情况

图3  国内食糖月度产量情况

　　2、现货市场疲软，销售不佳

图4  全国销糖率情况

　　截至2012年8月底，本制糖期全国累计销售食糖982.21万吨（上制糖期同期销售食糖957.16万吨），累计销糖率85.28%（上制糖期同期91.56%）。海南省已售糖21.21万吨，同比去年18.48万吨增加2.73万吨；产销率68.68%，同比去年81.52%减少12.84%；含税销售价格5300-6400元/吨之间，库存糖量9.67万吨，同比去年4.19万吨增加5.48万吨。其中8月份单月销糖4.49万吨，同比去年2.77万吨增多1.72万吨。新疆累计销糖41.62万吨，同比减少0.62万吨；产销率88.25%，同比下降10.9个百分点；库存5.54万吨，同比增加5.18万吨。其中8月份单月销糖3.09万吨，同比增加1.68万吨。广西累计产糖694.2万吨，累计销糖605万吨，同比减少22万吨；工业库存89万吨，同比增加43万吨；产销率87.2%，同比下降6个百分点。其中8月份单月销糖75万吨，同比增加19万吨。云南省累计产糖201.36万吨，累计销糖151.36万吨，同比增加2.09万吨；产销率75.16%，同比下降9.59个百分点；工业库存50万吨，同比增加23.13万吨。 其中8月份单月销糖25.77万吨，同比增加7.9万吨。

图5  国内食糖月度销量情况

    虽然8月单月销售数据向好，但累计产销率仍居于低位。数据显示，库存同比增加，产销率同比则下滑，表现出榨季末去库存压力依然较大。随着国庆、中秋备货期的结束，后期食糖销售缺乏亮点，去库存速度不容乐观。
　　须注意的是，消费方面，产销数据上我们可以发现今年上半年的产销量一直处在低于同期水平的格局。一方面，我们不排除糖价的波动以及进口糖和替代糖冲击给国内白糖消费带来一定抑制的效果；但另一方面，我们还需看到从去年年底到今年上半年国内市场的走私糖量也非常大（传言累计达150万吨以上），这部分糖进入国内被市场消化后，并没有计入市场的消费统计。

图6  我国食糖净进口数据

　　从中国糖业协会获悉，根据海关统计，2012年度截至7月底，全国累计进口食糖184.26万吨，其中，一般贸易177.65万吨；全国累计出口食糖3.1万吨，其中，一般贸易1.15万吨。
　　3、下榨季预期将再度增产

图7  国内甘蔗种植面积

图8  国内甜菜种植面积

　　从上面两个图可以看出，国内糖料作物的种植面积相比以前年份均有小幅度的增加。由于今年主产区广西雨水丰沛，广西甘蔗长势颇好，甘蔗杆粗叶茂。据了解，8月底崇左江州蔗区甘蔗长势良好，株高较去年普遍提高近30厘米。从甘蔗种植面积和生长情况来看，下榨季产量预计再度增产的可能性比较大。市场普遍预计广西白糖产量在新年度里将达到800万吨以上，全国糖产量将超过1400万吨。
    4、收储利多影响正在弱化
　　收储的消息前期对市场信心有所提振，但到目前为止无确切消息传出还是令市场信心受挫。按照目前的产销情况，即使这个月完成收储50万吨，结转库存的压力仍然很大。而下个月北方糖厂即将开榨，新糖上市所带来的销售压力又将对市场形成新的冲击，面对这种局面，未来糖市行情实在难言乐观。
　　5、新榨季甘蔗收购价可能降低
　　时值榨季末，新榨季甘蔗收购价格方案很快将提上议事日程。按照去年7000元/吨食糖价格对应500元/吨甘蔗收购价的国家甘蔗收购价联动政策，如果今年食糖总体价格下跌，那么甘蔗的收购价也将可能相应降低。从主产区广西来看，根据今年全年广西南宁的中间商报价计算，2011/2012榨季广西食糖现货全年均价大概在6570元/吨左右，如果按照这个价格联动，预计新榨季广西的甘蔗收购价将无法再按照去年的490元/吨执行，新榨季广西的甘蔗收购价将可能降低。
　　四、郑糖走势的技术分析

图9  郑糖主力1301合约的周K线图

　　从郑糖1301合约周K线图可以看出，整个走势图呈现出双头形态，目前期价已下破颈线的支撑，均线系统呈现空头排列，上方压力明显，但在5300元/吨下方有买盘支撑。整体看来，处于弱势行情之中，但是也不排除再次回抽到颈线上方的可能。另外，目前市场已开始小幅移仓远月1305合约。
　　五、结论及操作建议
　　中长期而言，受国际增产周期、国内本榨季末库存高企、下榨季产量预增三座大山压制，糖价缺乏上行动力，多头难以扭转颓势。但短期而言，目前价位已经低于成本线，国内制糖企业已经濒临亏损阶段。假如继续放任社会库存高位运行，大幅调降甘蔗收购价，那么糖产业将会面临大豆产业的被动局面，国内或失去定价话语权。日前，国家相关部委人士表示，如果市场运行严重偏离了轨道，政府将进行适当干预，也许很快就能有实质性进展。在政策敏感期及硬性成本线区域，不确定性因素太多，短期不宜过分追空。后期关注收储时间、数量及价格，甘蔗收购价格是否下调，下调幅度为多少以及下榨季预计产量等因素。


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