一、大豆供需和生长情况介绍
　　目前我国大豆70%以上的来源是进口，主要来源是美国和南美洲地区。在全球大豆产区中，我国只占10%，美国五大湖区占50%以上，阿根廷占10%左右，巴西占20%左右。如下图：

　　关于播种季节方面，美国豆类4月底至5月底播种，6月15日结果，6月15至7月为生产期，7月到8月为生长关键时期，9月中到10月为收割期。南美部分恰恰相反，11月播种，12至3月初生长期，3月中至4月为收割期。
　　二、宏观和基本面分析 
　　7月的豆类市场上演登高跳水的走势，7月23日之前CBOT大豆市场各合约均创下历史高点，7月23日成为豆类的转折，期价高台跳水。天气和基金成为主要推手。持续的高温干燥让美豆频现高点，基金买盘不断创新高。随后美豆逐步进入关键期，部分地区降雨预期增加，加之西班牙债务危机再起美元走强，基金大幅减持和平仓。8月份的欧债风波再起硝烟，天气敏感度增加、基金高位的调整均让未来豆类走势越发动荡。 
　　欧洲方面：作为欧元区的第四大经济体，西班牙一旦全面求援，由此产生的恐慌情绪很可能很快就会蔓延到第三大经济体意大利的担忧上，由此使欧债危机进一步的恶化升级，德国总理默曾就这一问题发表过意见，德国因恐惧欧债危机转移到德国从而不会对西班牙和意大利问题伸出援手，导致当日欧元暴跌。
　　9月的欧盟议会将会讨论推出彻底且完整的解决方案，究竟能否如期推出让我们拭目以待。从目前来看，欧债问题短期内应该是一个反复的过程：暴露问题-解决-暴露问题-再解决。 
　　根据今日的最新消息显示，西班牙目前存在一个可能性：在9月的欧盟峰会上提出全面的救援计划，目前西班牙的银行坏账率达到了有史以来的最高点。
与之相比，美国的经济复苏步伐仍处于相对缓慢的进程中。在欧债反复中，美元或将处于暴涨暴跌的局面中，但整体而言，美元上方85仍较强阻力。原油近期有所回升，但从长远开来，也将会是一种盘整的局势，短期内已经不能影响到8月豆粕的到港价格。 

 
美元与CRB的走势对比（来源wind）

 　　天气方面：美国持续干旱高温气候，单产不断下调。从USDA最新公布的美豆结荚率来看，由于播种的提前，使得美豆今年的生长要提前，与2002年大体相当，远超过近5年同期水平。这也使得今年的天气炒作比往年都有所提前，再加上6至7月持续的高温和干旱气温影响，最新公布的美豆优良率屡屡下调。截止到8月20日，美豆优良率仅为61%。尽管目前美国方面已经有零星的降雨，但是前期干旱的天气已经大大影响到美豆的单产水平。USAD在7月份的月度供需报告中将单产下调至40.5蒲式耳/英亩，美国USDA在8月10日的报告中将将单产下调8%左右。

美国大豆生长指数（来源wind，USDA）

 美国干旱指数（来源美国气象部门）

　　库存方面：南美产量有所的下滑，导致美国自身陈豆库存不断下滑，同时由于新作大豆遭遇旱情，新豆的库存再次下调。从目前美豆的周度出口情况来看，2011/12年度累计出口已经达到3828万吨，累计装船3390万吨。对于美国农业部预测的3647万吨的预测量而言，美国农业部可能在8月份的月度供需报告中继续调整出口。

 
美国农业部USDA的库存表（来源USDA，99期货网）

　　由此图我们可以看出美豆的库存已经处于历史低点，尽管价格居高不下，但出口和采购依然没有抑制，目前采购的时机也比较成熟，在低库存的支撑下，价格短期内不会有太大的下跌，即时下跌也不会太多，走势上还是会以宽幅震荡为主，不排除最后一涨的可能性，因为最终收割量也是炒作题材。
国际基金方面：伴随着美豆的大幅高升，基金起到较大的推波助澜的作用。与往年相比，指数基金在2012年豆类行情中并未获得太多的利润，由于总持仓规模的不断放大，指数基金在大豆上净多持仓比例不断缩小，目前指数基金在大豆上净多持仓仅为122986手，净多持仓比例为10.65%。而作用最大的体现在投机基金上，截止到7月17日投机基金在美豆期货期权上持有256488手，持仓比例在20.39%。从净持仓结构上看，投机基金并没有创下历史高点，但是已经处于高位区。 
目前投机基金在美豆期货期权上多头头寸处于历史高位。而从期货和期权的交易中可以看出，投机基金在美豆期货上的净多持仓已经创历史高点，同时其净多持仓比例已经超过30%。一般作为投 金在美豆期货净多持仓比例的警戒线30%。一旦突破，市场或在近期内有所修正。

 
CFTC的持仓表（来源CFTC官方网站以及中国油脂网）

　　三、华期观点
　　在收集分析上述资料后，华融期货认为，在目前的局势中，大豆价格基本见顶，若USDA公布的报告偏离预期幅度不是太多那么前期的顶点应该是强力压力位，即便后期有利好因素突破此压力位也不会偏离太多，如此一来豆粕宽幅震荡的范围大概在300点左右。后市方面，豆类可能会继续收到天气情况和基金炒作的影响，走势呈盘整的趋势，待最终产量出现后走势出现分化，第一种是直线下跌，第二种是宽幅震荡下行的趋势。需要注意的是，无论哪一种情况都存在最后一波拉涨的可能性，因此需要谨慎的对待。从技术面的角度来讲，5波上升大浪已经基本走完，若按照目前的估计继续往下走可能演化出下跌的5浪，根据时间窗判断，预计会是一种盘整的形势将持续到12月左右。目前KD值和RSI都处于较高位附近，也从侧面说明了市场即对豆类冲高抱有热情但是投资者同样畏惧价格高位，交投虽然激烈，但市场还没有明确的价格指向目标。


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