一、当前CBOT黄豆基本面分析

库存、气候与面积将使价格出现极端化走势由于南美大豆因气候干旱导致2011/2012年度产量大幅降低。巴西大豆产量由2010/2011年7550万吨下降至6600万吨左右，下调12.67%。阿根廷大豆产量由2010/2011年4900万吨下降至4100万吨左右，下调16.32%。因为南美库存降低导致全球对美国大豆产量的依赖性加大。在低库存的情况下价格走向会严重受到气候因素的左右。近期因为干旱气候威胁美国大豆产量的忧虑致使CBOT黄豆价格大幅上升。大豆价格快速上升刺激播种面积的增加。美国2季度农业部报告上调今年的播种面积至7610万英亩，年比增加1%，是历史第三高水平，3月预估为7390万英亩，2011/2012年度为7500万英亩。总部位于汉堡的油籽分析刊物《油世界》称，因生产成本相对较低，且价格前景有利，南美农户对扩大大豆播种面积热情高涨。预计，阿根廷2012/13作物年度于2013年稍早收割的大豆播种面积预计为1960万公顷，2012年为1853万公顷。在有利的天气条件下，阿根廷2013年大豆产量预计达5450-5550万吨。巴西2013年度收割的大豆种植面积预计为2640万公顷，而今年为2504万公顷。
　　从以上的数据可以看出受气候和面积的影响后期的价格将出现剧烈且幅度较大的极端化走势。由于大豆是一年一季的作物，生长关键期的气候状况会极大影响价格的短期走势，尤其是在低库存的情况下。现在美国大豆开始进入生长的关键时间（7月至8月20日），如果干旱天气持续，即使美国今年种植面积增加也难以阻止因产量下降所带来的上升动力。依照以往季节性走势来看生长关键期的气候灾难会导致价格出现飙升会持续到收获季节11月份左右，当价格反映减产效应市场目光转向南美播种面积大幅扩大之后才能出现下跌。相反，如果天气转好，由于美国今年种植面积调高、预期南美今年种植面积还将继续扩大、全球经济疲软消费将会出现回落以及美元上升等因素影响价格将出现剧烈的下跌。 

二、CBOT黄豆技术分析——运行最后一个上升子浪

（一）波浪分析特大型波浪分析（取图博易数据）： 

自1999年7月402点展开特大牛市的上升浪已经出现了明显的5大上升推动浪型，现在处于第五大上升浪之中。　

I浪：1999年7月402点～2004年4月1064点，历时58个月，幅度662点；

II浪：2004年4月1064点～2005年2月498点，历时11个月，幅度566点；

III浪：2005年2月498点～2008年7月1654点，历时42个月，幅度1156点；

IV浪：2008年7月1654点～2008年12月776点，历时6个月，幅度878点；

V浪：2008年12月776点～？

第五大上升浪出现了5个上升子浪，现在美豆正处于第五上升子浪之中。

I浪：2008年12月776～2009年6月1291

II浪：2009年6月1291～2009年10月879

III浪：2009年10月879～2011年8月1465

IV浪：2011年8月1465～2011年12月1094

V浪： 2011年12月1094～？ 

　　（二）周期分析由底至顶的时间周期判断CBOT黄豆高点会出现在8月、【11-12月】与2013年【5-6月】等三个时间点位上。

　　（三）季节性分析依照往常规律：如果气候转好CBOT黄豆在7至8月将会见顶，如果干旱气候延续那么会出现一轮急剧的上升至11月左右，当价格反映减产效应市场目光转向南美播种面积大幅扩大之后才能出现下跌。 技术角度上分析CBOT黄豆价格正处于长期牛市的第五大上升浪中的第五上升子浪，价格走势已经到了尾声后期将出现一次较大的修正浪走势。虽然美豆正处于末端的第五上升子浪行情但是在商品市场中第五浪才是所有浪型中最疯狂的上升浪而且经常出现延伸浪的走势（例如2011年的棉花、橡胶和铜），在这个浪型中价格的上升幅度会极为夸张往往会接近或者创出历史新高才能结束。 

综合以上分析，笔者认为受低库存、气候的不确定性和面积预期等因素影响近期价格将步入剧烈且幅度较大的极端化走势。7月至8月20日期间的气候状况是决定近期走势的关键，如果干旱持续价格将出现跳升有可能会接近或者突破历史高点，行情会持续到11月左右然后才能出现下跌。相反如果近期气候转好7至8月期间将见顶回落。操作：关注气候状况如果近期干旱缓解可顺势沽空，相反可继续跟多。 套保交易的选择策略从期货市场诞生与发展的历史看，期货市场的基本经济功能就是为企业提供一种价格风险的管理机制。1848年组建CBOT的目的无非是让买者与卖者均能以自身理想的价格买进与卖出谷物及农产品，而此后的合约标准化、保证金制度的实行以及一系列现代期货交易制度（如：对冲平仓）的引进与应用，无一不是为增加市场流动性、以更方便地实现上述目的提供服务。　　

传统观念认为，套期保值就是企业在买进或卖出现货的同时或前后，在期货市场上卖出或买进与现货交易数量相等、交货时间相同或相近的期货合约，当现货交易完结、期货合约到期前，再在期货市场做一笔与先前交易反方向、等数量、同品种的交易，以对冲原来的合约。相应地套期保值交易的基本原则亦被描述为“同品种、反方向、同（近）月份，等数量”。必须清楚地意识到：价格风险是企业必须时时面对的风险。就一种商品来说，价格上涨对于需求者就是风险，反之，价格下跌对于该种商品的拥有者也是实实在在的风险，毫无疑问，这种风险只能被转移，而不会被消灭。企业力图通过套期保值交易在期、现两个市场之间建立一种风险对冲机制，就企业的价格风险管理而言，以上表述的概念及基本原则无疑是正确的。但现实交易告诉我们，机械地运用上述原则进行套保交易有时却难以取得令人满意的效果，甚至事与愿违，加大了企业亏损。这就意味着套期保值交易并非随时随地、不问青红皂白都可以进行，而是作为一种规避相应商品现货价格风险的手段与工具来使用的。　　

套保交易做与不做的选择这似乎又是一个无需选择的问题，既然套期保值交易是防范相应现货标的——库存面临的价格风险，当然是库存为正值时做卖出保值，库存为负值时做买入保值，何来选择之说？但企业运作绝非如此简单，从根本上说，牛市当中的卖期保值交易与熊市当中的买期保值交易显然是没有必要做的。

笔者要说的是：做与不做的正确选择与盲目机械地执行所谓套保原则之间，效果可能会是天壤之别。现实交易告诉我们，盲目机械地执行所谓原则恰恰是许多保值交易最终失败的原因。举例来说，2010年8月，俄罗斯与乌克兰等东欧国家出现干旱以及美国量化宽松政策导致全球粮价上升，美国大豆8月之后产量也基本明朗了利空已经出尽，此时豆价没有下跌的理由。2011年12月，南美严重干旱产量减少以及欧元区宽松政策导致国际大豆价格上涨，如果买入现货后机械地执行卖出套期保值将会限制利润增长空间有时甚至会导致无谓的亏损。2008年7月，由于价格上涨导致美国当年种植面积创出记录，7月生长关键季节美国气候良好，预期南美播种也将创出记录，在这种情况下进行买入套保是极为不明智的。事实上，套保交易作为一种企业规避现货价格风险的手段或工具，当然有一个使用与不使用的选择，而使用与否，完全取决于企业对于相关商品行情走势的判断。

笔者的结论是：当企业对当前的现货走势的未来发展感到迷茫矛盾的时候，才能使用套期保值交易以规避短期的风险，当现货走势明朗以后再解除套保头寸。订单合同的套保不属于以上论述的范围。近期是否要进行套期保值操作？在目前的环境下，现在开始进入大豆的生长关键时间（7月至8月20日），因气候和面积的影响后期的美豆将出现剧烈且幅度较大的极端化走势。如果干旱天气持续，由于去年南美减产导致全球大豆库存极低因此即使美国种植面积增加也难以阻止因产量的下降所带来的上升动力，依照美豆以往走势看7至8份干旱豆价会出较大的上升会持续到收获时间11月份左右，到那时利多出尽是利空市场的目光转向南美播种的时候才能出现下跌。相反，如果天气转好，由于美国今年种植面积调高、预期南美今年种植面积还将继续扩大、全球经济疲软消费将会出现回落以及美元上升等因素影响价格将出现剧烈的下跌。由于气候的不确定性对于贸易商来讲其会较为被动，如果不订货会担心价格进一步上涨，但是订了货又会担心价格上升过快幅度过大如果气候转好会出现大幅下跌而导致亏损，因此在这种矛盾的情况下使用套期保值是一个较好且必要的选择。

计算好现货与期货的费用然后买入现货同时在期货上卖出，建立好套期模式以后会有三种操作选择：1、如果干旱持续至7月下旬那么美国今年产量必然会受到影响会出现减产，可以确定美豆价格仍会继续上升，因此可以解除套保头寸让现货继续盈利以后卖出。2、如果气候近期转好，价格会出现下跌，因为已经套保现货不会出现亏损。3、在现货销售的同时了解套保头寸。 

以上仅为个人观点谨供参考，对您的交易结果概不负责。不明之处欢迎来电咨询。

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